핵심 질문은 재생에너지가 전력 생산에 있어 우월한 기술로 인정받게 되면 어떤 일이 벌어지는가 하는 것입니다. 본질적으로 우리는 한 상품 생산자가 다른 상품 생산자를 대체하는 과정, 즉 재생에너지가 화석 연료를 대체하는 과정을 목격하고 있으며, 이는 이러한 에너지 전환 과정에서 "최소 실행 가능 규모"라는 문제로 이어집니다.

"최소 실행 가능 규모"란 시스템을 유지하고 경제적으로 존속 가능하게 만드는 데 필요한 최소 운영 수준 또는 처리량을 의미합니다. 유지 보수 및 운영 자금을 마련하기 위해 모든 차량에 통행료를 부과하는 유료 도로를 상상해 보세요. 교통량이 급격히 감소하면 수익이 줄어들고 유지 보수 예산이 축소되며 고장이 발생하기 시작하고 결국 붕괴되거나 폐쇄될 가능성이 높아집니다. 이는 고객 수가 줄어드는 반면 비용은 꾸준히 증가하는 "사망의 악순환"이라는 오래된 개념과 매우 유사합니다. 저렴한 재생 에너지가 전력 생산에서 화석 연료를 대체함에 따라 이와 유사한 역학 관계가 화석 연료 산업의 구조에 영향을 미칠 수 있습니다. 미국에는 석탄을 위한 철도 차량과 광산, 그리고 천연가스를 위한 시추 장비와 파이프라인이라는 두 가지 별개의 화석 연료 인프라가 있습니다. 최소 실행 가능 규모에 대한 우려는 재생 에너지 보급률이 증가하고 석탄 및 가스 발전소의 가동 시간이 줄어들면서 화석 연료 생산량이 충분히 감소할 경우, 산업이 영구적으로 축소되는 시장에서 두 개의 경쟁 인프라를 유지할 만큼 충분한 수익을 창출하지 못할 수 있다는 것입니다.

중국의 석탄 발전소 운영업체들은 이미 저렴한 재생 에너지라는 "새로운 현실"에 적응하고 있습니다. 기저부하용으로 설계된 발전소들을 보다 유연한 운영 주기, 즉 더 높은 효율로 간헐적으로 가동할 수 있도록 개조하고 있는데, 이는 저렴한 재생 에너지로 인해 발전량이 점차 줄어들고 있기 때문입니다. 한때 기저부하 발전을 위해 설계되었던 이 화력 발전소들은 이제 경제적 생존 가능성을 유지하기 위해 더욱 간헐적으로 운영해야 합니다. 이러한 문제는 곧 다른 곳에서도 발생할 수 있지만, 흥미로운 점이 있습니다. 중국은 미국보다 국내 가스 매장량이 훨씬 적기 때문에 석탄 발전과 재생 에너지를 연계하는 것이 타당합니다. 그러나 미국은 두 가지 화석 연료가 발전량을 놓고 경쟁하고 있습니다. 한 영화 속 쇼군이 유명하게 말했듯이, "그들이 싸우도록 내버려 두자."

이 시점에서 최소 규모 확보 문제는 국내 에너지 생산자들에게 중요한 과제가 됩니다. 재생에너지가 기존 화력 발전량을 잠식하고 있으며, 유료 도로 비유처럼 수익만으로는 두 개의 화석 연료 발전 인프라를 병행 운영하기에 충분하지 않을 수 있습니다. 석탄 화력 발전은 광범위한 채굴 작업과 철도망을 필요로 하고, 가스 발전소는 시추, 처리 및 파이프라인 네트워크에 의존합니다. 가격 약세와 수요 감소 환경에서는 두 가지 모두, 적어도 전력 생산 측면에서는 더 이상 필요하지 않을 수 있습니다.

솔직히 저희도 놀랐지만, 결론은 석탄 화력 발전이 소폭 부활할 수 있다는 것입니다. 실제 광산 바로 옆에 위치한 석탄 발전소는 비슷한 규모의 가스 발전소에 비해 연료 인프라가 훨씬 적게 필요합니다. 전력 시장 자체의 동향도 주목할 만합니다. 호주와 같은 곳에서는 재생 에너지가 화석 연료 발전을 점점 더 오랫동안 완전히 대체하고 있으며, 소비자 가격도 크게 인하되고 있습니다. 이는 화석 연료 발전 및 관련 인프라의 수익을 감소시키는데, 자산이 점점 더 오랫동안 유휴 상태로 남아 있기 때문입니다. 물론, 특히 낮이 짧고 풍력 발전량이 적은 겨울철에는 화석 연료 발전이 여전히 필요하겠지만, 필요한 발전 시설의 수는 훨씬 줄어들 것입니다. 빠르게 축소되는 시장에서 점유율을 확보하기 위한 치열한 경쟁이 예상됩니다.

석탄 기술이 수명을 다해가는 시점에도 보일러 연료로서 석탄의 입지를 강화할 수 있는 두 가지 추가적인 요인이 있습니다. 첫째는 저장 문제입니다. 발전소 인근에 수개월 동안 사용할 수 있는 충분한 양의 석탄을 비축해 두면 공급 안정성이나 가격 변동성에 대한 우려 없이 사용할 수 있습니다. 둘째는 겨울철 가스정 결빙 현상이 주요한 신뢰성 문제로 작용하여 시스템의 심각한 취약점을 반복적으로 드러낸다는 점입니다. 최근의 혹독한 한파는 이러한 취약점을 여실히 보여주었습니다. 겨울철 전력 생산을 위한 화석 연료 의존도가 높아짐에 따라, 상대적으로 취약한 가스 공급 시스템의 성능은 더욱 큰 문제가 될 수 있습니다. 가스는 오랫동안 신규 발전소의 보일러 연료로 선호되어 왔는데, 이는 가스가 더 깨끗하고 저렴하기 때문입니다. 그러나 미국은 현재 발전소의 대기 오염 물질 배출 기준을 완화하고 있습니다. 현 행정부가 석탄 연소의 주요 배출물인 이산화황과 질소산화물 같은 오염 물질을 "자유 입자"로 재분류할 가능성도 배제할 수 없습니다. 경쟁력 측면에서 이는 가스의 가장 큰 장점 중 하나를 없애고, 사실상 석탄마저 "청정" 연료로 만드는 결과를 초래할 것입니다. 이 경우 가스 업계의 주요 논거는 여전히 석탄보다 저렴하다는 점이 될 것입니다. 하지만 미국의 액화천연가스 수출 확대로 가스 가격이 상승하고 변동성이 커지면서 이러한 주장조차 설득력을 잃어가고 있습니다.

우리는 이전에 전신에서 전화로의 기술적 전환에 대해 다룬 적이 있습니다("전신의 몰락이 화석 연료에 대해 시사하는 바", 2026년 2월 11일). 천연가스는 적어도 전력 부문에서는 오랫동안 석탄의 후계자, 이른바 "과도기적 연료"로 여겨져 왔습니다. 우리가 예상하는 대로 재생에너지가 주류가 된다면, 전력 생산에 있어 가스와 석탄 모두를 지원하는 데 필요한 막대한 인프라 비용을 계속 지불할 필요도, 지불하려는 의지도 없을 것입니다. 바로 이 지점에서 최소 실행 가능 규모 문제가 발생합니다. 석탄 발전소는 겨울철 조건에서 가스 발전소보다 성능이 우수하고, 연료 가격 변동성도 낮습니다. 석탄과 가스가 전력 생산에서 차지하는 비중이 줄어드는 상황에서 석탄을 완전히 배제해서는 안 됩니다.

핵심 결론은 장기적으로 화석 연료가 기저부하 전력 생산에 널리 필요하지 않게 될 것이며(중국에서 볼 수 있듯이), 화석 연료와 관련된 대규모 인프라는 재생 에너지 보완에 여전히 필요하더라도 경제적으로 실행 불가능해질 수 있다는 것입니다. 다시 말해, 일관성 없는 에너지 정책으로 인해 수익 부족으로 에너지 인프라가 무질서하게 붕괴될 위험에 직면할 수 있습니다.

비트코인이 다시 68,000달러 선을 돌파하며 오늘 1.8% 상승했습니다. 표면적으로는 광범위한 횡보 구간 내에서의 점진적인 움직임처럼 보입니다. 그러나 가격 움직임 이면에는 구조적인 변화가 조용히 진행되고 있습니다. 이전 고점 부근에서 수개월간 신중한 매도세가 이어지던 중, 대규모 보유자들이 다시 포지션을 구축하고 있습니다. 온체인 잔액 데이터에 따르면 10월 고점 이후 감소했던 고래 보유량의 전체 감소분이 이제 완전히 회복되었습니다. 이는 무작위적인 매집이 아니라, 조정 국면에서 조직적으로 이루어지는 매도세입니다.

핵심 질문은 이제 비트코인이 68,000달러 이상을 유지할 수 있을지 여부가 아니라, 이러한 재축적 단계가 더 광범위한 구조적 돌파를 위한 초기 토대를 나타내는 것인지 여부입니다.

고래 투자 전략이 돌아왔습니다 — 전략적으로

일반적으로 기관 투자자 또는 유동성이 풍부한 주체로 분류되는 1,000~10,000 비트코인 보유 지갑에 지난 한 달 동안 약 20만 비트코인이 추가되었습니다. 온체인 데이터는 준비금의 급격한 V자형 회복세를 보여줍니다. 대규모 보유자의 잔고 감소는 10월 최고점 직후 시장 피로 현상과 맞물려 시작되었지만, 이제 그 분산 단계는 완전히 마무리된 것으로 보입니다.

이러한 변화는 두 가지 주요 이유 때문에 중요합니다.

첫째, 과거 패턴을 보면 고래 투자자들의 분포는 종종 해당 지역 시장의 최고점과 밀접하게 일치하는 경향이 있습니다. 현재 그들이 보이는 행태, 즉 조정 국면에서 매집하는 모습은 방어적인 포지셔닝에서 전략적인 노출 재구축으로의 전환을 시사합니다.

둘째, 이러한 흐름은 레버리지보다는 현물 매수에 의해 주도되는 것으로 보입니다. 최근 주문 흐름 데이터는 대규모 거래량이 지배적이며, 개인 투자자의 참여는 상대적으로 제한적입니다. 현물 흡수에 의해 움직이는 시장은 확장하기 전에 안정화되는 경향이 있으며, 헤드라인을 장식하기 전에 가격 기반을 구축합니다. 실질적으로 유동적인 공급량이 조용히 감소하고 있는 것입니다. 30일 이내에 20만 개의 비트코인이 강력한 투자자의 손에 들어가면 추가 수요에 대한 시장 민감도가 크게 증가합니다.

가격 채널 돌파는 모멘텀 전환을 나타냅니다.

시간봉 차트에서 BTCUSD는 최근 $69,800 부근에서 저항을 받은 후 가격 움직임을 제한했던 명확한 하락 채널을 돌파했습니다. 이 채널은 일련의 저점을 형성하며 가격을 $66,800~67,000 사이의 지지 영역으로 밀어냈습니다. 상단 경계를 돌파한 것은 단기적인 하락 모멘텀이 무력화되었음을 시사합니다.

기술적으로 볼 때, 이는 중요한 의미를 지니는데, 하강 채널은 종종 더 큰 상승 추세 내의 조정 단계를 나타내기 때문입니다. 이러한 패턴을 돌파하는 것은 일반적으로 더 높은 시간대의 저항선을 돌파한다는 전제 하에 새로운 상승 파동의 시작을 알리는 신호입니다.

최근 저항 이후 69,500~70,000달러 구간은 여전히 첫 번째 주요 공급 영역으로 남아 있으며, 71,200달러는 시간봉과 일봉 차트 모두에서 핵심적인 구조적 및 심리적 저항선입니다. 67,000달러 수준은 이전 채널 바닥과 일치하며 단기 지지선 역할을 하고 있으며, 더 넓은 주간 고점-저점 영역은 65,000~66,000달러 사이에 있습니다. 67,000달러 이상을 유지하면 단기 상승 구조가 유지됩니다.

주간 종가가 7만 달러를 돌파하며 확정될 경우, 7만 4천 달러에서 7만 6천 달러 사이의 주요 매도 저항선으로 향하는 길이 열릴 것입니다. 과거 거래 활동을 보면 이 구간에 유동성이 집중되어 있음을 알 수 있습니다. 7만 달러를 회복하지 못할 경우, 가격 아래에 더욱 견고한 구조적 기반이 형성되겠지만, 횡보세는 연장될 가능성이 높습니다.

비트코인 고래 매수세가 지속되면서 샤프 비율이 개선되고 있습니다.

비트코인의 샤프 비율이 최근 저점에서 회복된 것은 이번 조정이 구조적 붕괴보다는 변동성 재설정이었음을 시사합니다.

과거 유사한 저점들은 주기적인 고점보다는 축적 단계와 일치하는 경향이 있었습니다. 현재 위험 조정 수익률의 개선은 규율 있는 자금 조달률과 지속적인 고래 투자자들의 축적과 함께 나타나고 있으며, 이는 투기적 과잉보다는 정상화를 반영합니다. 다시 말해, 시장은 저항 영역 아래에서 위험 균형을 재구축하고 있는 것으로 보이며, 이는 이전의 충동적인 상승세에 비해 훨씬 건전한 환경입니다.

비트코인의 다음 움직임은 이 수준에 달려 있습니다.

비트코인이 6만 8천 달러를 돌파한 것은 단순한 기술적 현상이 아닙니다. 이는 지난 한 달 동안 약 20만 개의 비트코인이 고래 지갑에 유입되면서 10월 이후의 분산 추세가 완전히 반전된 시점과 일치합니다.

가격이 66,000~67,000달러 영역 위에서 지지되는 한, 이러한 매집세는 구조적 전망을 뒷받침할 것입니다. 중요한 변곡점은 여전히 70,000달러입니다. 주간 기준으로 이 수준을 다시 돌파하는 것이 확인되면 공급 부족 상황이 기술적 돌파 조건과 맞아떨어져 74,000~76,000달러까지 상승할 가능성이 열립니다. 저항선이 유지된다면 횡보세가 지속될 수 있지만, 주요 보유자들이 복귀함에 따라 하락 압력은 가속화되기보다는 점차 완화될 것으로 보입니다.

금요일 유가는 6개월 만에 최고치 부근에서 거래되며 3주 만에 처음으로 주간 상승세를 기록할 전망입니다. 이는 미국이 이란이 며칠 내에 핵 협상에 동의하지 않을 경우 그에 따른 결과를 감수해야 할 것이라고 경고한 후, 잠재적 갈등에 대한 우려가 커지고 있는 가운데 발생했습니다.

브렌트유 선물은 25센트(0.35%) 하락한 배럴당 71.41달러(GMT 11시 30분 기준)를 기록했고, 미국 서부 텍사스산 원유(WTI)는 30센트(0.45%) 하락한 배럴당 66.13달러를 기록했다.

이번 주 브렌트유는 5.3% 상승했고, 서부 텍사스산 원유(WTI)는 5.2% 상승했습니다.

삭소뱅크의 상품 전략 책임자인 올레 한센은 "트럼프 대통령의 발언을 심각하게 받아들인다면, 잠재적으로 결정적인 결과가 나올 수 있음을 예의주시하고 있다"고 말했다. 그는 또한 "시장은 불안해하고 있으며, 오늘은 관망하는 하루가 될 것"이라고 덧붙였다.

도널드 트럼프 미국 대통령은 목요일 이란이 핵 프로그램 축소에 동의하지 않으면 "매우 나쁜 일"이 일어날 것이라고 경고하며 10일에서 15일 사이의 시한을 제시했다.

이에 대한 대응으로 이란은 군사 훈련의 일환으로 호르무즈 해협을 일시적으로 폐쇄한 지 불과 며칠 만에 러시아와 합동 해상 훈련을 실시할 계획이라고 현지 언론이 보도했다.

세계 주요 산유국 중 하나인 이란은 석유 매장량이 풍부한 아라비아 반도를 사이에 두고 호르무즈 해협을 사이에 두고 위치해 있으며, 전 세계 석유 공급량의 약 20%가 이 해협을 통과합니다. 이 지역에서 분쟁이 발생할 경우 세계 시장으로의 석유 공급이 제한되어 가격이 상승할 수 있습니다.

필립 노바의 수석 시장 분석가인 프리얀카 사치데바는 "미국과 이란 간의 여러 차례 핵 협상이 결렬된 후 중동 지역의 긴장 고조에 시장의 관심이 분명히 쏠리고 있지만, 투자자들은 실제로 어떤 차질이 발생할지에 대해서는 여전히 논쟁을 벌이고 있다"고 말했다.

삭소뱅크의 분석에 따르면 최근 트레이더와 투자자들이 브렌트유 가격 상승에 베팅하며 브렌트유 콜옵션 매수량을 늘린 것으로 나타났습니다.

원유 가격은 주요 산유국과 수출국들의 원유 재고 감소 및 수출 제약 관련 보도에 힘입어 상승세를 보였습니다.

미국 에너지정보청(EIA)이 목요일 발표한 보고서에 따르면, 정제 시설 가동률 상승과 수출 증가에 힘입어 미국의 원유 재고가 900만 배럴 감소한 것으로 나타났습니다.

하지만 세계 최대 석유 소비국인 미국의 금리 전망에 대한 우려가 추가적인 가격 상승을 제한했습니다.

사치데바는 "최근 연준 회의록에서 인플레이션이 높은 수준을 유지할 경우 금리가 동결되거나 추가 인상될 수 있음을 시사한 점이 수요에 부담을 줄 수 있다"고 말했다.

일반적으로 금리가 낮으면 원유 가격이 상승하는 경향이 있습니다.

시장은 또한 OPEC+ 동맹이 4월부터 원유 생산량 증대를 재개할 수 있다는 논의 속에서 풍부한 공급이 미칠 영향을 평가하고 있었습니다.

JP모건의 애널리스트 나타샤 카네바와 류바 사비노바는 보고서에서 2025년 하반기에 나타난 석유 공급 과잉 현상이 1월까지 지속되었으며 앞으로도 계속될 가능성이 높다고 밝혔습니다.

그들은 또한 "우리의 수급 균형 예측에 따르면 올해 하반기에는 여전히 상당한 흑자가 발생할 것으로 예상된다"며, 2027년 과도한 재고 축적을 막으려면 하루 약 200만 배럴의 생산량 감축이 필요할 것이라고 덧붙였다.

금요일 달러는 예상보다 양호한 경제 지표와 미국과 이란 간의 긴장 고조 속에서 연준의 더욱 매파적인 기조에 힘입어 10월 이후 최대 주간 상승폭을 기록할 것으로 예상됩니다.

주요 통화 대비 미국 달러화 가치를 측정하는 달러 지수는 금요일에 소폭 상승하여 주간 약 1.1% 상승세를 보일 것으로 예상됩니다.

지난주 미국에서 신규 실업수당 청구 건수가 예상보다 크게 감소하면서 노동 시장의 안정세가 지속되고 있음을 보여주는 노동 시장 데이터가 지난 거래일 달러 강세를 뒷받침했습니다.

이번 주 초 공개된 연준의 최근 회의록에 따르면, 지속적인 인플레이션 압력 속에서 정책 결정자들은 금리 인상 방향을 두고 여전히 의견이 분분한 것으로 나타났습니다.

노무라의 G10 외환 전략 책임자인 도미닉 버닝은 "상대적으로 양호한 경제 지표와 연준의 완화적인 통화정책 기조 완화, 중동 지역의 긴장 고조, 그리고 투자자들의 포지션 재조정 등이 복합적으로 작용한 결과 달러가 반등한 것은 충분히 이해할 만하다"고 말했다.

투자자들은 지정학적 긴장이 고조되는 시기에 종종 달러로 눈을 돌립니다.

위험에 대한 시장의 포지셔닝

도널드 트럼프 미국 대통령은 목요일 이란에 핵 프로그램 관련 합의에 도달하지 않으면 "매우 심각한 결과"에 직면하게 될 것이라고 경고하며, 테헤란에 10~15일의 시한을 제시했습니다. 이란은 공격받을 경우 역내 미군 기지를 공격할 것이라고 밝혔습니다.

MUFG의 EMEA 글로벌 시장 리서치 책임자인 데릭 할페니는 "중동의 군사력 증강과 트럼프 대통령의 발언을 고려할 때, 시장은 주말 동안 무슨 일이 일어날 가능성에 대비할 것으로 보인다"고 말했다.

그는 원유 가격이 급등할 경우 유로화, 일본 엔화, 영국 파운드화를 포함한 여러 통화가 압력을 받을 수 있다고 덧붙였다.

그는 "이러한 통화들은 더 큰 변동을 보일 수 있다"고 말했다.

파운드화는 1개월 만에 최저치 부근인 1.3455달러에서 안정세를 보였으며, 주간 1.4% 하락세를 기록할 것으로 예상됩니다. 이는 2025년 1월 이후 최대 하락폭입니다.

유로는 0.1% 하락한 1.1760달러를 기록했으며, 유럽중앙은행 총재 크리스틴 라가르드의 임기를 둘러싼 불확실성으로 인해 주간 약 0.9% 하락세를 보일 것으로 예상됩니다.

이자율

시장은 금요일 늦게 발표될 미국의 핵심 개인소비지출 물가지수와 4분기 국내총생산(GDP) 잠정치를 기다리고 있으며, 이 수치들이 향후 환율 방향을 결정할 수 있을 것으로 예상됩니다.

투자자들은 여전히 연준이 올해 두 차례 금리를 인하할 것으로 예상하고 있지만, CME 그룹의 FedWatch 도구에 따르면 6월 금리 인하 가능성은 일주일 전 62%에서 약 58%로 하락했습니다.

노스라이트 자산운용의 최고투자책임자인 크리스 자카렐리는 "연준 내부의 주요 논쟁은 노동 시장을 지원하기 위해 금리를 선제적으로 인하해야 하는지, 아니면 인플레이션에 맞서기 위해 금리를 더 오랫동안 높게 유지해야 하는지에 관한 것"이라고 말했다.

그는 금요일에 발표될 개인소비지출 보고서가 "그 논쟁에 더욱 불을 지필 것"이라고 덧붙였다.

금요일에 발표된 일본 자료에 따르면 1월 근원 소비자물가지수 연간 상승률이 2.0%로 둔화되어 2년 만에 가장 낮은 수준을 기록했습니다.

캐피털 이코노믹스의 아시아 태평양 수석 이코노미스트인 아비지트 수리야는 "오늘 발표된 데이터는 일본은행이 긴축 정책을 재개해야 한다는 긴급성을 조성하지는 않을 것이며, 특히 지난 분기 경제 회복세가 미약했던 점을 고려하면 더욱 그렇다"고 말했다.

일본 엔화는 달러 대비 0.4% 이상 하락하여 155.53을 기록했습니다.

일본 화폐 가치는 다카이치 사나에 총리가 금요일 연설에서 경제 회복에 대한 정부의 의지를 강조했음에도 불구하고 별다른 반응을 보이지 않았다.

한편, 뉴질랜드 달러는 뉴질랜드 중앙은행의 완화적인 금리 전망에 대한 압력으로 인해 주간 1.3% 하락세를 보일 것으로 예상됩니다.